多目标管理下唯一可确定的是通胀

     在过去的一周里，中国10年期国债期货价格足足跌去了1.37%，而在过去的一个月里，跌去了2.2%，与此同时，上海银行间利率SHIBOR最近一段时间以来出现了飙升，也就是市场上所说的所谓“钱荒”。与此相关联的是，在过去的两个月里，人民币对美元的汇率狂跌3%，已经直逼7的关口，而本月美联储极有可能开启一年来的首次加息，这对人民币形成更大的压力，资本外逃的风险不断持续。央行极有可能在此敏感时刻进行了一次冒险的技术操作，即通过控制短期资金投放来拉高市场利率水平，以阻止资本进一步外流，在美联储加息前夕未雨绸缪，抵消美元加息的冲击。

     但是这样的技术风格难以持续，其在金融市场引起的不安将很快影响到央行技术官员的决策。随着股市和债市的波动加剧，央行将很快放松资金面的控制，市场会很快恢复到常态。

     尽管公债和利率市场出现了波动，但是这还远远不是笔夫之前文章中所说到的“宇宙的拐点”，全球在到达这个拐点之前，即将经历一轮旷世的通货膨胀。

    是的，控制货币投放的动作长期来看仍然只是技术性的，央行将会很快重新回到它的主业，那就是稳增长。中国宽松的货币政策在2018年到来之前都不会轻易停止，尽管它会使本币币值承受更大的压力，但是在多目标管理的情形下，政府其实缺乏更多的选择。因为如果现在就中止宽松的货币政策，那么宇宙的拐点将立即到来，房地产和债券市场会立刻崩盘，显然，还没有人为此作好了准备，而政府决策者其较早已习惯于把事情往后放一放。不出所料的话，10年期国债收益率下周就会出现明显的下降。

    央行的多目标管理显然遇到了重大难题，这样的难题前所未有。所有的事情均存在不确定性，但是只有通货膨胀是可以确定无疑的，各种货币政策的取舍之后最后，通货膨胀将会是无法逃避的结局。无论是人民币贬值预期还是美元升值都会助推大宗商品价格的上涨，煤炭价格在2016年的表现不会成为单一事件。不一样的是，2016年的大宗商品行情是由中国因素主导的，在人民币贬值预期和去产能的双重作用下，价格水平显著回升，但是2017年的大宗商品价格上涨将会由美国主导，这是因为大量美元回流美国，将会显著提升美国国内的通胀风险，过去美国超量发行的货币在全球各国消化掉了，但是近期在短期内蜂涌而入美国，势必助推国内货币存量，这一点美国人并没有足够的警惕。如果美国通胀水平持续攀升，那么2017年美元就会真正进入加息通道，届时人民币将遭受更大的压力。